東北特鋼“火”了。因?yàn)閭鶆?wù)違約，東北特鋼今年頻頻曝光于財(cái)經(jīng)新聞中。

3月27日至7月18日，4個月內(nèi)，東北特鋼七次債務(wù)違約，共有47.7億的債券不能按期足額償付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。而在首次違約前，3月24日，東北特鋼董事長兼黨委書記楊華自殺身亡，上任不足一年。

國開行披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，東北特鋼資產(chǎn)總額527.26億元，總負(fù)債達(dá)444.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率84.35%，公司面臨較大流動性壓力。而近年來因?yàn)橥锨焚J款，東北特鋼已先后多次被最高人民法院列入全國失信被執(zhí)行人名單。

很多人大跌眼鏡。在我國特鋼領(lǐng)域，東北特鋼是與寶鋼特鋼相同重量級的明星企業(yè)，南有寶鋼，北有東特，這樣的明星企業(yè)居然陷入債務(wù)困境？發(fā)生了什么？

集團(tuán)簡介

東北特鋼集團(tuán)由國家原三大骨干特鋼企業(yè)——大連特鋼、撫順特鋼、北滿特鋼重組而成。

其中，大連特鋼始建于1905年，原名為“進(jìn)和”商會；撫順特鋼始建于1937年，原名為“南滿洲株式會社撫順炭礦制鐵試驗(yàn)工場”。都是日本人創(chuàng)立。北滿特鋼則是在五十年代由蘇聯(lián)援建。

自新中國成立以來，這三個鋼廠都以生產(chǎn)經(jīng)營高質(zhì)量檔次、高附加值特殊鋼為主營業(yè)務(wù)，長期以來一直是我國高科技領(lǐng)域所需高檔特殊鋼材料的主要研發(fā)、生產(chǎn)和供應(yīng)基地。

經(jīng)過半個世紀(jì)多的發(fā)展，2004年合并后的東北特鋼目前已經(jīng)是中國500強(qiáng)企業(yè)和中國制造業(yè)500強(qiáng)企業(yè)，其特鋼產(chǎn)能達(dá)500萬噸，號稱“特鋼航母”。作為中國高端特鋼企業(yè)代表，公司和寶鋼特鋼一起，是中國特殊鋼行業(yè)名副其實(shí)的龍頭企業(yè)。

行業(yè)特點(diǎn)

我國的特殊鋼行業(yè)是什么樣一個行業(yè)？

首先是容量巨大。電力、石油、化工、鍋爐、模具、機(jī)械、船舶、汽車、汽輪機(jī)等行業(yè)，尤其是高速發(fā)展中的國防軍工、航空、核電、海工裝備以及一些新興的高新技術(shù)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，都需要大量的特殊鋼材。在全球范圍內(nèi)，這樣的市場容量數(shù)一數(shù)二。

第二個特點(diǎn)是技術(shù)落后。雖然近年來我國高技術(shù)含量和高附加值的特鋼品種獲得了較快發(fā)展，但不能完全滿足市場要求，很多鋼種仍然要從國外進(jìn)口。造成這一現(xiàn)狀的原因就是技術(shù)。技術(shù)的落后讓我們受制于人。

特殊鋼多用于極端環(huán)境，對適應(yīng)極端溫度、極端壓力和長壽命服役的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通鋼鐵，其對品質(zhì)的要求也遠(yuǎn)高于普鋼�？陀^地說，在鋼質(zhì)的純凈、組織的均勻和晶粒的細(xì)化等方面，我們和世界一流水平仍有不小的差距。

硬幣的另一面是，技術(shù)原因也使我國的高端特鋼避免了普鋼市場的惡斗。低技術(shù)含量意味著低準(zhǔn)入門檻，有錢就能上項(xiàng)目，于是一擁而上，普鋼產(chǎn)能過剩的惡果已經(jīng)彰顯。

技術(shù)層面的競爭是一種高級的競爭。不用與同行們進(jìn)行低水平惡斗，特鋼企業(yè)可以更專注于技術(shù)和產(chǎn)品的提升。

第三個特點(diǎn)是，出于國家利益的考量，關(guān)鍵行業(yè)的特鋼，只要能夠在技術(shù)指標(biāo)上與國外同行到達(dá)同一層級，國家更傾向于支持本土鋼企。國外的技術(shù)保密和封鎖也進(jìn)一步加強(qiáng)了這種意愿。

總的來說，不可否認(rèn)我們與美日歐的差距，但也不能忽視領(lǐng)軍企業(yè)的飛速追趕。技術(shù)高壩的存在，意味著一旦突破，我們的進(jìn)步便勢不可擋。

為何舉債

有巨大的市場容量和國家的支持，也不用進(jìn)行低水平的競爭，東北特鋼的發(fā)展的確也一帆風(fēng)順，那么它為何陷入了眼下的債務(wù)泥沼？

各種說法都有。國企體制原因，“現(xiàn)金奶�！北惶涂眨粰C(jī)構(gòu)臃腫，生產(chǎn)效率低下導(dǎo)致經(jīng)營不善；外部需求萎縮，等等。各個角度解讀都提到的是，東北特鋼的巨資技改。

時間拉回2008年。2008年起，東北特鋼大連基地開始整體搬遷改造。截止2014年的6年間，東北特鋼累計(jì)投入300億元，實(shí)施國內(nèi)外特鋼企業(yè)最大規(guī)模技術(shù)改造。

與此同時，其資產(chǎn)負(fù)債率從2007年的65.85%持續(xù)加重至2010年的87.35%。加上后續(xù)又新增大型材廠的投資，近年來公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在84%至85%之間。

回顧2008年，那是什么樣的年份？相信大多數(shù)人都記憶猶新。金融危機(jī)。四萬億。

在2008的當(dāng)口，東北特鋼花錢的邏輯很合理，危機(jī)即是轉(zhuǎn)機(jī)，在行業(yè)盛極而衰的時期，通過技改完成環(huán)保升級和特鋼品種在高端市場的新布局，高溫合金、高強(qiáng)鋼等產(chǎn)品將占領(lǐng)國內(nèi)民品市場份額35%以上，三分之一產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)外銷或替代進(jìn)口……

愿望很美好。就算債務(wù)危機(jī)的現(xiàn)在，這樣的愿望看來也很美好。唯一被忽視了的，是需求。

當(dāng)時決策的這些人，不僅僅東北特鋼，舉國上下都沉浸在花錢的快感當(dāng)中。舍不得孩子套不著狼。陽光總在風(fēng)雨后。所有人都低估了外部環(huán)境惡化的可怕程度。

現(xiàn)實(shí)卻潑了一把冷水。東北特鋼2012年以來產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步上升，不過整體產(chǎn)能利用率依然偏低，2014年，公司整體鋼材產(chǎn)量229.15萬噸，而其鋼材總產(chǎn)能為419萬噸。

差不多一半的利用率。外部需求的萎縮大勢并非人力可以阻擋。

還能盈利嗎？當(dāng)然能。東北特鋼主要上市平臺撫順特鋼發(fā)布的2015年年報(bào)顯示，2015年東北特鋼利潤總額達(dá)到2.2億，較2014年增長30%，在全國鋼鐵企業(yè)中列位17名。

在2015年利潤總額虧損占比達(dá)到68.89%的鋼鐵行業(yè)中，2.2億的盈利看起來十分亮眼。

然而負(fù)債四百多億。樂觀地說，如果每年都有2.2億的收入，四百多億的外債大概兩百年就可以還清了。

當(dāng)然如果未來東北特鋼保持高速增長則另當(dāng)別論。但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)升級，市場整合的今天，東北特鋼未來能保持高速增長嗎？恐怕沒那么樂觀。

結(jié)語

市場有市場的規(guī)律。舉債要慎重。如果一個飯館借錢重裝修后，上座率卻沒有達(dá)到原來預(yù)期，債主上門，這個飯店很大概率關(guān)門了事。

但考慮到東北特鋼所在行業(yè)的特殊性，在行業(yè)的龍頭地位，以及東北經(jīng)濟(jì)斷崖式下跌的大背景，所有的因素都顯示了一個冰冷的事實(shí)，東北特鋼“大而不能倒”！

其實(shí)脖子轉(zhuǎn)一下，不去看那么高的負(fù)債率，去看特鋼的利潤率，“債轉(zhuǎn)股”也許是一個值得考慮的選項(xiàng)。各方仍在博弈。債主們最終會和東北特鋼達(dá)成妥協(xié)。